费城半导体指数又双叒叕创新高！对国内半导体行业有何影响？

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11月4日晚间，美股半导体板块整体上扬，头部半导体公司英伟达、AMD、格芯、高通等等迎来大涨，著名的费城半导体指数（SOX.GI）涨幅高达3.50%，截止昨日（11月9日）费城半导体8连阳，创新高3843.82点。

关注半导体行业的人都应该了解费城半导体指数对于整个行业的重要性，那么我们今天就来简单介绍一下费城半导体指数是什么东西，包含哪些，对于我国半导体有什么影响，最后再分析一下半导体行业四季度的展望和后续的发展。

01 费城半导体指数

费城半导体指数编制于1993年12月1日，由费城交易所创立，旨在跟踪从事半导体设计、分销、制造和销售的一系列公司的业绩。

该指数成分包含三十只美股，按照半导体板块市值排序的前三十入选，其中耳熟能详的有台积电、英特尔、英伟达、AMD、高通、美光科技、德州材料、应用材料、阿斯麦等上市公司。

2008~2021年半导体及元件指数走势

（数据来源：iFinD，策金财经研究中心）

此次美国半导体板块大涨的主要原因是个别股票超预期的业绩和经营数据。

11月4日盘前高通发布2021年第四财季财报，高通第四财季营收93.36亿美元，同比增长12%；

净利润29.16亿美元，同比去年增长75%，最主要的是高通第四财季智能手机芯片销量激增56%，经营数据和业绩远超分析师预期。

除此之外，AMD也是本次上涨的主要领头羊，其主要原因是因为AMD近期宣布，Meta（Facebook）数据中心将使用AMD生产的霄龙服务器芯片，受此消息提振，AMD盘中一度上涨超12%，创历史新高，市值突破1800亿美元。

正是龙头公司的优秀基本面和消息面才引发费城半导体指数的上涨。那么这对国内半导体指数有何影响呢？

02 对国内半导体影响

首先费城半导体指数是按照美国上市公司半导体行业中市值最高的前30家公司，要知道他们完全可以撑起整个行业的半边天，他们带动的指数上涨能充分说明这个行业的景气度很高。

尤其是在前几个月费城半导体指数一度表现出顶部回落的走势后，再度创新高。

在外市对半导体行业看好的情况下，对A股半导体行业肯定是正向影响的。

其次，看一下A股半导体行业走势图，在整个大框架下是相似的，分别在2008年的金融危机、2018年的中美贸易战、2020年疫情的时候出现回调；

分别在2009年后的智能手机量价齐升、2019年的前5G时代以及AiOT时代、以及2021年的新能源车量的提升，这几个时间段两大指数表现出一致的走势。

所以费城半导体指数在大方向上和国内半导体指数保持一致，短时间内的涨跌也会小幅影响整个行业的景气度。

如今费城半导体指数连续几天的阳线肯定会提振国内股民的士气，加上国内半导体三季度业绩普遍好于其他板块，短期内行业景气度会向上一个高度。

2008~2021年半导体及元件指数走势

（数据来源：iFinD，策金财经研究中心）

03 未来走势

机遇

（数据来源：方正证券分析师·陈杭）

这是方正证券2月份发布的“复盘费城半导体指数28年”中的一张图，这张图中清晰的记录了费城半导体这28年以来经历的9个阶段，并且包含了未来一段时间走势的预判。到2021年年底，指数会继续冲高，在明年上涨会放缓。

（数据来源：方正证券分析师·陈杭）

这张图是方正证券10月份发布的对国内半导体近5年行情复盘，这里也将国内半导体行业分为9个阶段。

其中2019年~2020年半导体的上涨是由行业的β主导，美国对国内科技的封锁使整个科技板块备受关注，国产替代加持整个行业的发展和进步。

再到2021年开始，由行业β转变为个股β，主要是因为供需错配导致，新能源和AIoT对芯片需求大幅增长，在高尖端的芯片领域、车载芯片领域、AIoT芯片领域的公司需求大涨。

再到2022年之后，等厂家的产能释放完全后，个股β将会消失，转而替代的是个股α驱动的上涨，一些高景气的个股会保持上涨趋势，走出独立行情。

（数据来源：方正证券分析师·陈杭）

最后再看一下方正证券2021年4月份所写的半导体库存周期传导图，2021年开始需求远大于供给，工厂开始主动补库存，于2022年起开始释放产能，2022年底需求和供给重新平衡。

在此过程中，2021年涨价为主涨量为辅，2022年涨量为主涨价为辅，总体表现为量价齐升。

将三幅图结合起来看，2021年是半导体行业变动较大的一年，由于疫情原因国内外许多厂商产能减少，导致供需错配引发缺芯潮，使得晶圆厂大力扩产和涨价，带动了整个行业的量价齐升。

也因为这层层关系，国内半导体行业再一次被推向焦点，成为高景气度行业，股价也一度创新高。而国内半导体厂商更是可以在这环境下加速国产替代，提高市场占有率。

风险

（数据来源：iFinD，策金财经研究中心）

美好通常潜藏着危险，尽管外围行情中半导体行业欣欣向荣，A股半导体指数也从前期低点向上有启动的表现，但是宏观上半导体行业存在很大的隐患。

首先是半导体行业的市盈率与指数走势差距越来越大，一般情况下指数市盈率应该和指数相似，并且在指数上方，而现在因为厂商的业绩爆发，净利润暴涨引发市盈率下跌和指数上涨，这才导致了两极情况。

上次出现类似的剪刀差的时候是2017年，剪刀差2017年初到2017年底持续了一年，之后2条线开始趋向粘合，也就是指数下降以及市盈率的上升，这主要因为2018年电子行业业绩开始疲弱。

而如今也遇到类似的情况，虽说明年产能会放量，但是这里面却包含很多虚假需求，许多消费电子和新能源车制造商因为抢不到晶圆线订单，就以高价和过量的订单预定了晶圆线，其实他们用不到那么多芯片，只是害怕订单被别人拿走才被迫这么做。

这导致晶圆线过度扩充产能，等产能释放，芯片供应到位后，一些虚假订单便会消失，最终形成供过于求，产能过剩的窘境。

即使需求相比以往要大，但产能过剩引发的降价也够半导体厂商喝一壶了，所以明后年的业绩有没有保障还真说不好。

而留给国内半导体厂商的出路就是加快国产替代步伐，和外国厂商争夺市场份额，即使在需求下降的大环境下仍然能保持自身业务发展。

总结来看，半导体行业在明年业绩放缓后行情会被冷却，资金会暂时选择性价比更高的行业，而这段冷却行情的时间点会偏向于在年报和一季报披露附近。

在这之前，沐浴在东风下的半导体四季度业绩仍然有持续性，年报和一季度报表会有爆发，而明年中报和三季报中增速会放缓，股价也不会一直保持在高位。

本文引用了方正证券分析师陈杭所研究的三张图以及部分注释，陈所是很不错的半导体卖方分析师，安利一手。

（特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、百度百科等公开资料，本报告力求内容、观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。）

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