把脉投资许琼娜(把脉投资总经理许琼娜)

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作为4月的最一周，是所有A股上市企业应监管部门要求的进行一季报和年报披露的高峰期，所以相对应在股票价格上也会随着相关信息的好坏而产生剧烈波动。本周表现亮眼的行业有银行、券商等。

我们先看看国内市场

国家队减持券商

在近期频繁发布的季报和年报中显示，券商出现了各种大额计提，主要体现在股权质押和债券的信用风险上。以中信证券年报披露（图一）和中信建投一季报（图二）为例，这两家券商原本营收不差，而让这两家券商以及其他券商业绩受到很大影响主要原因都是在股权质押和债券的信用风险上。而在这两期报告中，头部券商都出现了大量的计提准备。

图一

图二

但是“国家队”（证金、汇金），把之前从券商募集来的钱还给了券商，释放了流动性。一来是券商都把要出现的坏账风险一次性计提了，留下的都是相对良好的。二来是这个时间节点，“国家队”对券商进行释放流动性，体现了现阶段A股市场系统性风险已经不大，把钱退回去可以做其他事。（详情可观看我前几天的文章《好于预期，券商大涨！》）。

而也正是因为各种信用风险，导致了券商与券商的并购重组。

券商并购一个接一个

于4月30日傍晚，方正证券发布了控股股东的重整公告，中国平安联合珠海华发集团（代表珠海国资）以不低于529.25亿对方正集团进行整合，而重组中主要看中了方正集团的板块有医疗、金融、信息技术、教育、商贸及地产等板块的股权类、债权类及其他类资产。其中就有平安证券与方正证券合并。

而早在这之前，就有过很多例的券商兼并重组，例如中信证券19年收购广州证券，申银万国14年与宏远证券重组，还有国泰君安也是由国泰和君安合并，甚至是去年国联、国金与长沙涌金的重大资产重组失败等。

2019年11月，证监会明确提出积极推动打造航母级头部证券公司，而并购是打造航母级券商的重要途径之一。2020年7月，证监会相关部门向派出机构下发通知，支持证券基金行业实施组织管理创新，其中一条重要内容便是鼓励行业机构依法实现市场化并购重组，在资本实力、管理水平、信息技术等方面实现快速发展。

我国券商存在同质化严重、牌照过剩等问题，业务模式的同质化使得部分中小券商的市场份额在市场冲击下不断压缩。而市场化并购有助于各家券商补上业务短板，还有助于推动行业集中度提升，一定程度上也有望改善行业同质化竞争格局。

无论是国家层面还是券商本身发展的需要，导致了券商合并的案例接二连三；券商兼并整合在经历了政策化并购到市场化的并购的转型过程后，近些年来，随着行业马太效应的逐步增强、竞争格局的演变更迭以及监管政策的变化更新，券商行业的兼并整合正面临着历史性机遇。

我们再来看看国际市场

今天凌晨，美国东部时间5月1日，比克希尔·哈撒韦公司的年度股东大会在美国洛杉矶如期举行。沃伦·巴菲特和查理·芒格出席股东大会现场。而在股东大会之前，伯克希尔也公布了今年的一季报，公司一季度营收645.99亿美元，净利润117.11亿美元（相当于750多亿人民币）。第一季度现金储备为1454亿美元（约合9500亿元人民币），2020年底的现金储备为1383亿美元。

在股东大会上，一、巴菲特强调世界可能会发生剧烈变化，选股要比找出未来什么会成为一个好的行业重要的多；1989年时的20大公司没有一家出现在今天的榜单上，那么30年后还有哪些公司会出现在这张列表上呢？二、他和芒格都表示苹果公司的管理层非常棒，CEO库克在创意上可能不如乔布斯，但他是巴菲他和芒格见过最棒的企业管理者。而在人们的生活中，手机这种日常电子设备已逐渐成为生活刚需的东西。三、巴菲特解释了伯克希尔去年抛售银行股，并不是因为对银行业缺乏信心反而是看好银行股，抛售只是因为需要重新调整投资组合的需要，避免过于严重的向一个领域倾斜。四、巴菲特和芒格都表示出对短期投机性行为的反感。表示投机不利于市场和经济的发展。

从伯克希尔的股东大会和一季报来看，我们可以学习到要想做好的投资必须要具备长远的眼光，研究标的要从企业自身的发展是否符合社会发展的需要、是否能形成长久的竞争、企业的管理层的能力、对自身持仓组合结合自己的能力圈与当下市场环境是否匹配，并且留出足够的现金流以应对市场变化所带来的的风险，在这些基础上，还有一点重要的是，股票价格还处于低位的时候就进行挖掘和坚定持有，为什么这么说呢？我们可以看到截止至2021年3月31日，伯克希尔的持仓中，比重较大的4大持仓中为：苹果1109亿美元、美国银行400亿美元、美国运通214美元、可口可乐211亿美元，而从伯克希尔的年报中显示，伯克希尔在持有这些标的所花费的成本和市场价值来看，能看得出他们都是买在了这些标的的地位，所以使得他们在经历了去年美股那么多次熔断的波动下，仍能顶得住风险，还能拥有这么高的收益！

特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

该文章已同步发布到我的公众号“许琼娜观点”，欢迎大家多多关注，点赞评论。如果想学习了解更多理财投资知识，请关注我的公众号，如果有好的建议也请留言，谢谢！

一、关于许琼娜

许琼娜，私募基金经理，把脉投资总经理，担任国内多家网站、报刊、电台特邀嘉宾。秉承长期、稳健的投资风格, 2015年-2017年熊市周期中所管理的产品即使经受过两次股灾，也全部录得正收益，2018年-2020年在私募排排网中多次获得冠亚季军等各类排名奖项，其中曾获国内知名机构"最强基金"称号，排排网百强等。

二、电台节目

1武汉经济广播(FM100.6 AM1125)

周六17: 00《股海纵横》 节目，蜻蜓FM App可以回听

2江西综合新闻广播104.4兆赫

周四15: 30《投资与理财》节目，阿基米德和蜻蜓App可以回听

3大连财经广播

每周三10: 30《爱投资爱理财》 节目，可以登录无限大连App收听

4广东广播电视台股市广播电台

每周三18: 30《财经全媒睇》节目(“对话私募”栏目)，公众号“投资快报股市广播”菜单选择电台栏目以及蜻蜓FMapp可以收听。

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