一、VC、PE 对投资项目进行 估值的方法

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一、VC、PE 对投资项目进行 估值的方法

VC、PE 对投资项目经常使用的 估 值 方 法 有 :P/E、P/B、P/S、PEG、 DCF 等价值评估方法。

（四)PEG 法

是在 PE 估值的基础上发展起来 的，弥补了 PE 法对企业动态成长性估 计的不足，计算公式是 :

PEG = P/E/ 企业年盈利增长率

优点 :将市盈率和公司业绩成长 性对比起来看，其中的关键是要对公 司的业绩作出准确的预期。

(五)DCF 法

DCF(Discounted Cash Flow)， 即现金流量折现法，通常是企业价值 评估的首选方法。本方法的基石是“现 值原理”，即任何资产的价值等于其预 期未来全部现金流的现值总和。DCF 法的步骤是:(1)确定未来收益年限 T;

(2)预测未来 T 年内现金流 ;(3)确 定期望的回报率(贴现率);(4)用贴 现率将现金流贴现后加总。计算公式 为:

企业当前价值= [FCFEt/(Hr)t]+VT/ (Hr)T

其中，FCFEt :预期的第 t 期自由 现金流量 ;

r: 贴现率(根据具体情况可取相 应的资本成本 K 或加权平均资本成本 WACC);

t :收益年限(企业能够生存的长 短或企业能够被预见的将来时期);

VT :第 T 年企业的终值 ; T :预测期从 1 到 T。

根据不同的需要，DCF 法可以选 择不同长度的预测期，例如 8 年、10 年甚至更长的时期。在估值的实践中， VC、PE 更关注 3~5 年的预测期，因 为在这样长度的时间内，企业的经营 结果被认为是可以预测的。DCF 法在理论上是相对完美的， 在给定的情况下，如果被估值企业当展阶段并且尚未实现盈利，那么 VC、 PE 较多的使用 P/S、P/B。如果已经 实现盈利，则更多使用 P/E、DCF 和 PEG ;如果被投资企业已经处于中后期 发展阶段，此时公司往往已经实现盈 利，而且各方面发展都已经比较成熟、 IPO 预期也较为强烈，此时 VC、PE 较 为普遍使用的是 P/E 和 DCF。

前的现金流为正，并且可以比较可靠 地估计未来现金流的发生时间，同时， 根据现金流的风险特性又能够确定出 恰当的折现率，那么就适合采用现金 流折现法。但现实情况往往并非如此， 实际的条件与模型假设的前提条件往 往相距甚远，此时 DCF 法的运用就会 变得很困难，该法更适用于公司能够 持续给投资者带来正的现金流的情况。

二、VC、PE 针对不同行业投 资项目的估值方法选择就不同行业而言，对传统行业企 业，VC、PE 优 先 考 虑 DCF、P/E ;对 高新技术企业，VC、PE 则普遍首选 P/E。 就不同投资阶段以及不同财务状况而 言，如果被投资企业正处于早中期发非上市公司，尤其是初创公司的 估值是一个独特的、挑战性强的工作， 过程和方法通常是科学性和灵活性相 结合。价格总是围绕着企业的真实价值 上下波动，这是经济学的真理。对于 企业家与投资人来讲，都要抱着共同 创造未来价值的心态、共赢的姿态来 讨论企业的估值，这才是企业新一轮 强劲发展的开始。反之，价格与价值 处理得不好，会给企业未来发生种种 内讧危机埋下伏笔。所以，在企业估 值的时候，需要把握一个度。

一、VC、PE 对投资项目进行 估值的方法