vlcc运价指数在周三盘中一度触及每加仑1.06美元，创下历史新高。这一价格比上周五收盘价高出约0.5%。该指数的涨幅超过了大多数分析师的预期。在过去的一个月里，美国原油价格累计上涨了近40%，布伦特原油价格累计上涨了近50%。与此同时，黄金价格也出现了类似的走势。截至发，黄金价格报每盎司1，066.90美元，白银价格报每盎司16.50美元。

来源：海期航运

摘要

8月份原油轮运价回顾：延续乐观情绪，运价稳步上扬。2022年7月波罗的海原油运价指数BDTI均值为1501.64，同比上涨9％，增速较7月份放缓。其中VLCC开启长达2年之久的新一轮稳步上行周期。主要受益于国际油价大幅回落，燃油成本持续收窄支撑盈利水平；美油WTI期货贴水吸引亚欧买家积极采购，提振油轮运输需求。VLCC更多参与中东、西非等出口至欧洲，致使东向市场运力偏紧，带动整体市场行情高涨。

原油轮海运需求变化：替代贸易需求增加和中国海运进口逐渐修复，8月份油运市场繁忙。全球原油轮7天平均靠港量依旧上行，一是因欧俄进出口替代效应持续释放。中东、美国持续向欧洲买家输出原油，俄罗斯原油出口呈现增长。二是因美油期货价格贴水活跃租船市场。8月份以来WTI具备价格竞争优势，吸引亚欧等炼油商积极采购，推动了油轮运输需求上行。另外中国自中东、俄罗斯进口也有所增加。

原油轮运力供给变化：8月份运力供给保持平稳，东向大型船只运力错位短缺。8月份共交付7艘新船（134万载重吨），年初至今累计交付运力合计约1648万载重吨。根据手持订单交付计划，1-8月份已交付86艘油轮，预计剩余计划交付27艘油轮，合计运力约593.7万载重吨。VLCC浮式储油运力小幅回落，原油轮航速维持低位。西向大型油轮增加致使东向运力出现短缺，而中小型船多数部署在大西洋市场。

原油轮运价后市展望：基本面来看，国际油价持续回落下，四季度暖冬预期强化，全球原油采购需求将进一步释放。中国“金九银十”窗口期也有利于VLCC在基本面改善中积蓄上行动力，但也受制于OPEC产能供给。地缘扰动来看，伴随欧盟“禁油令”缓冲期接近尾声，在天然气价格高企下利用原油替代取暖能源需求预计将增加，有效 *** VLCC转运需求；俄罗斯原油出口具备韧性，中小型船运价持有弹性。当下VLCC走向仍需关注中国需求恢复和OPEC产油能力以及伊朗事件进展。8月份运价已维稳上行至压力位，预计9月份运价相对处在较高水平，但不乏出现需求风险引起的波动回调。

一、2022年8月原油轮运价回顾：延续乐观情绪，运价稳步上扬

2022年8月波罗的海原油运价指数BDTI均值为1501.64，同比上涨9％。在经历7月份反季节性宽幅走高后，8月份整体延续乐观情绪，但同比增速较7月份的15％有所放缓。各大船型运价表现也较为可观。除了俄乌冲突带来的中小型船运输结构性催化外，8月份超大型油轮VLCC运费也开启了长达2年之久的新一轮稳步上行周期。

原油轮运价上行主要的因素在于：国际基准油价自6月中旬以来大幅回落，燃油成本持续收窄支撑盈利水平；美油WTI期货贴水吸引亚欧买家积极采购，油运需求也得到进一步提振。同时VLCC更多参与中东、西非等出口至欧洲，致使苏伊士以东市场运力偏紧，带动整体市场行情高涨。

从细分船型和航线来看，对于大型原油轮，国际油价回落下运力错配推动运费持续走强，伊朗禁令解除预期提振市场情绪。8月份VLCC船型TCE均值为10164美元/天，实现去年以来当月首次由负转正。VLCC-TD3C（中东-中国）航线TCE均值为25393美元/天（WS报69.1），环比大幅上涨近20倍。一方面主要由于占成本比重较大的燃油费用降低，船东运费收益呈现显著改善，安装脱硫塔的节能VLCC平均即期运费收入突破5万美元/天，持续刷新近2年来的历史纪录。另一方面因美油WTI的高性价比吸引亚欧国家提前锁定装船期，且欧洲买家自中东、西方等进口转运需求上升，致使西向运力部署增加造成东向现有可用运力相对紧张，市场联动和运力错配推升了中东-中国TD3C标杆航线运价稳步走强。近期伊朗谈判传出“佳音”，对VLCC市场存在情绪拉动作用，但结果仍具有不确定性。

对于中小型原油轮，欧洲持续长途进口和俄油出口大幅增加推动运价上涨，船东对市场保持积极态度。8月份Suezmax TCE均值约为5.1万美元/天，环比上涨21％；Aframax TCE均值约为5.2万美元/天，环比上涨28％。因Brent-WTI价差扩大推动美国原油出口再次刷新历史纪录，其中绝大部分出口至欧洲（美油最大的买家），使得8月Aframax美国-英国运费上涨35％至5万美元/天。伴随欧洲逐渐摆脱俄油依赖，美国、挪威、埃及、伊拉克、巴西和安哥拉已成为关键的替代供应国，这也侧面反映了长距离运输贸易下中小型船运价具备弹性支撑的现象。值得一提的是，8月份俄油出口继续规避西方制裁，部分机构预计出口量创历史高位，其中中国仍是俄油海运出口的首选目的地。制裁风险下俄罗斯远东港口-中国青岛的Aframax包干运费为156万美元，环比上涨6％。对于中小型船而言，贸易格局重塑推升吨海里需求上行的主线不变，中小型船运价依旧能保持足够弹性空间。

安装脱硫塔为船东带来绿色溢价依然较大。8月份高低硫油价格持续回落，非环保型和环保型VLCC均能得到可观运费收益，但现代化高配置的VLCC绿色溢价相对优越些。其中建于2015年的安装脱硫塔经济型VLCC日收益大幅上涨至5万美元/天，较未安装脱硫塔的同类型船舶盈利超过2万美元/天。期租市场也相应呈现出愈低耗愈高价态势。一旦VLCC基本面出现好转迹象，绿色效益更高的船只将会获得更为理想的规模回报，同时也具备较为充足的现金流弹性。

二、油运市场需求变化

1.原油供需：宏观流动性收紧，原油供应边际增加，国际油价持续回落

供给：主要出口国供应增加。7月OPEC总产量为2889.6万桶/天，环比增加21.6万桶/天。8月份中东出口节奏紧凑，发货端集中在亚欧地区。据悉8月份中东出口至中国原油量大幅攀升至180万桶/天。美国方面，由于布伦特对WTI溢价支撑，贸易商采购情绪积极，叠加SPR创纪录释放，美国出口增长强劲。8月12日当周美国原油出口再次飙升至500万桶/天，创下1991年以来的最高值。

消费：主要消费国需求放缓。因下游炼厂利润收缩，8月份美国炼厂加工量略微下滑，8月26日当周录得1663万桶/天，环比7月均值下滑1％，因本国汽油消费需求疲软转而降低炼厂开工，从而增加原油出口。中国方面，进入5月份以来，山东地炼开工率持续恢复至近70％水平，但8月份开工率再次下滑近60％，但依然高于2021年同期水平，整体消费节奏仍在缓慢修复中。

库存：全球原油库存维持低位。8月份因炼厂平均开工率上行至93.6％，美国商业原油库存水平出现小幅去库迹象，前四周均值录得424.3百万桶/天，环比7月下降0.2％。中国方面，由于下游消费需求存在韧性，港口原油库存去库速度加快，目前已滑落至2700万吨附近。目前全球库存仍维持在低位水平，后续补库周期启动将利好油运市场。

油价：宏观流动性收紧和供需压力推动油价重心下移。8月份Brent月度均值为97.7美元/桶，环比下降7％；WTI月度均值为91.5美元/桶，环比下降8％。自7月底布伦特对WTI期货价格价差扩大至11美元/桶创下2020年4月以来的最大差距后，8月份两者价差有所收敛，但仍创下7美元/桶的相对高位水平，意味着布伦特相对WTI溢价，WTI成为全球性价比最高的原油，对亚欧主要经济体采购吸引力增强。

2.原油轮海运贸易：替代贸易需求增加和中国海运进口逐渐修复，8月份油运市场繁忙

据克拉克森数据显示，7月份原油海运贸易量同比增速为1.2％，而更高频的靠港量数据明显体现了8月份全球原油海运贸易活动持续繁忙。全球原油轮7天平均靠港量依旧大幅上涨，最高靠港艘数录得168艘，整体处在近3年来历史高位水平。一方面由于欧俄进出口替代效应持续释放。鉴于8月份欧洲自西北欧、美国、中东等地进口替代需求持续发酵，同时俄罗斯原油出口显著增长，据SP Global报告显示，其不仅加大出口至中国（最大客户），而且流向荷兰、意大利、土耳其的原油量大幅提升（合计较7月增加近40万桶/天），带动主力船型Suezmax和Aframax长运距需求上行。另一方面由于美油期货价格贴水活跃租船市场。因WTI具备价格竞争优势，吸引亚欧等炼油商积极采购，不仅带动了适用于中短途运输的Suezmax和Aframax市场，也相应推动了VLCC的转运需求（STS），长航程效益得到发挥。

中国海运进口需求逐渐修复。8月份以来，中国制造业活动有序修复，虽然炼厂开工率有所下滑，但部分民营炼厂进口积极性仍在。据中国港口协会数据统计，8月份重点监测港口原油吞吐量当旬同比分别为-18.9％％、-0.2％％，+5.6％，吞吐量指标持续好转反映了中国原油进口需求依旧坚挺，其中自中东和俄罗斯进口量有所增加。据Vortexa报告显示，8月中国海运进口量约为810万桶/天，略高于过去两个月水平，其中自沙特阿拉伯的进口量同比超过10％，达到180万桶/天，这也可从8月份中东-远东航次成交量环比增长近50％至176中得到支撑。同时自俄罗斯进口波罗的海乌拉尔油依然强劲，8月海运进口量达到了34万桶/天，为2020年6月以来的最高水平，其主要流向华北地区的民营炼厂。VLCC是中国原油进口主流船型，短期内仍重视中国需求恢复程度和中东出口能力变化。

三、原油轮运力供给变化：8月份运力供给保持平稳，东向大型船只运力错位短缺

原油轮运力供给增长保持平稳。8月份共交付7艘新船，包括2艘累计运力达61万吨级的VLCC船；3艘累计运力47万吨级的Suezmax船；2艘累计运力达25万吨级的Aframax船。年初至今累计交付运力合计1648万载重吨。运力拆解方面，仅拆解1艘VLCC，运力为30万载重吨，基本与上月持平。截至8月底，全球原油轮船队共计2249艘，合计4.4亿载重吨，较上个月平稳增长0.4％。根据手持订单交付计划，今年1-8月份已交付86艘油轮，预计剩余计划交付27艘油轮，合计运力约593.7万吨。2023年集中交付大批新造船订单后，新增运力或将十分有限（当然造船产能大部分已经被集装箱船订单占用）。

VLCC浮式储油运力小幅回落，原油轮航速维持低位。8月份全球原油轮有97艘船舶被当做浮仓运力，其中VLCC浮仓规模为52艘，合计运力为1605万吨，环比下降2％。目前全球普遍通过削减库存满足消耗，补库通道尚未完全打开。7月份原油轮航速为11.13节，环比下降0.2％，船东选择降速一是降低燃油成本，二是满足环保要求，三是通过控制速度降低运力有效供给，进而予以挺价空间。

东向大型油轮运力错位短缺，西向中小型船整体供应偏松。8月份因VLCC更多参与中东、西非等出口至欧洲航线，传统的贸易模式发生变化，苏伊士以西运力部署增加相应导致东向运力供应偏紧，其占比持续下滑至80％以下，运力错配短缺给予VLCC TD3C运价走强支撑。因船东调配更多船以满足西向市场需求，苏伊士以西Suezmax和Aframax中小型油轮合计运力投放为717艘，较上个月增加近7％，运力供应较为宽松。船只运力动态投放一般追随市场行情走向而发生变化。

四、原油轮运价后市展望

综上所述，贸易需求端：鉴于8月份欧洲自西北欧、美国、中东等地进口替代需求持续发酵，俄罗斯原油出口自中国和地中海国家有所增加，带动主力船型Suezmax和Aframax长运距需求上行。同时由于美油期货价格贴水活跃租船市场，吸引亚欧等炼油商积极采购，不仅带动了中小型船市场，也相应推动了VLCC的转运需求，长航程经济效益得到发挥。且中国自中东进口增加也提振了VLCC市场情绪。运力供给端：东向VLCC供给因市场行情向好而出现错位短缺，而西向中小型油轮整体供应偏松。因而，8月份原油轮运价上涨推动因素在于：国际油价大幅回落背景下，原油发货节奏紧凑和替代需求持续发酵，大型油轮运力错位偏紧下运价呈现稳步抬升。

基本面展望来看，需求端IEA、EIA、OPEC 8月报对2022年全球石油需求预期调整为+50万桶/天、-15万桶/天、-26万桶/天，IEA再次强调了发电和天然气价格高企对石油需求的拉动作用。国际油价持续回落下，四季度暖冬预期强化，全球原油采购需求将进一步释放。对于中国石油需求预测中，OPEC分季度数据显示中国石油需求为Q1:1467万桶/天，Q2：1481万桶/天，Q3:1525万桶/天，Q4:1575万桶/天，意味着中国需求潜力具有较强可期待性。伴随中国“金九银十”窗口期开启，原油需求好转也有利于VLCC在基本面改善中积蓄上行动力，但也受制于OPEC产能供给。目前全球油轮手持订单依旧处于历史低位，且随着IMO环保规则即将生效，老旧船只运力面临出清，运力供给增量明确受到约束前提下，一旦触及原油大面积补库和消费需求，将对油运市场形成强劲的正面反馈。

地缘扰动来看，伴随欧盟“禁油令”缓冲期逐渐接近尾声，在天然气价格高企下欧盟利用原油充当替代能源的需求预计将增加，特别是进入四季度寒冬取暖期，其自中东、美国、西非等长距离进口将正向催化中小型船的吨海里变化，也有利于大型船VLCC的转运需求。而对于俄罗斯原油出口方面，虽然西方国家加码制裁俄油出口，但在中印主要客户支持下出口量依旧具备增长韧性，将有利于持续激发中小型船运价弹性。同时国际油价在地缘动荡和需求衰退炒作下持续滑落，将有效降低船东燃油成本支出以支撑盈利水平，但仍需把握油价阶段性炒作上行带来的炼厂采购需求限制。近期伊朗方面传出谈判“佳音”，市场对伊朗原油和船队释放充满期待，原油供应增加和黑市船只的淘汰也有利于对VLCC运输市场形成积极情绪。

综合展望，伴随美国将于10月份结束战略石油储备释放，以及利比亚/CPC原油出口不稳定等供应限制，同时叠加部分炼厂进入秋季检修期，以及欧洲天然气填库进度超预期影响冬季气改油等需求扰动，预期原油供需压力将对油运出口造成潜在威胁。同时东西向运力供给如若难以均衡调配，也将形成一定的约束压力。除了国际油价炒作韧性带来的波动性外，对于全球最大的原油进口国中国而言，近期疫情蔓延又给下游需求恢复带来些许压力。虽然当下VLCC已经经历了近2年来的新一轮上行周期，但仍需关注中国需求恢复节奏和OPEC产油能力以及伊朗解除制裁事件进展。8月份运价维稳上行至一个压力平台，预计9月份运价依旧处在相对高位水平，但不乏出现需求风险引起的波动回调。

本文源自金融界