期权gamma值表示期权价格对其标的资产价格变化的敏感度。它衡量买家或卖家减少股票或期权的价值，当股票价格上涨时，买方的期权价格将上涨，卖方的期权价格将下跌。Gamma越高，股票价格变化对期权价格的敏感度越高，这意味着风险和回报都会更高。

一：期权gamma值是什么意思

Gamma是期权常用的5个风险指标之一，用希腊字母表示为 γ 。要了解一张期权的Gamma是什么意思，首先要了解另一个风险指标Delta。Delta用于衡量期权价格与标的证券价格变动的敏感度，Delta=期权价格变化值/标的证券价格变化值。 而Gamma用来表示Delta值对于标的物价格变动的敏感程度，Gamma=期权Delta变化值/标的证券价格变化值，期权的Gamma值可以理解为标的证券价格变动的二阶导数，主要反应了风险对冲时的难度，gamma值比较大时，对冲组合要经常调整，以应对多变的Delta值。
gamma=0.24的话，表示标的证券价格上升1元钱的话，Delta值上升0.24。一般深度实值或深度虚值的期权合约gamma值较小，平值期权gamma值较大，特别是临近到期的平值期权gamma值非常大。
Gamma是反映标的物价格变动1%，delta变动的幅度。如某一期权合约的delta为0.6，gamma值为0.05，则表示标的价格上升1%，所引起delta增加量为0.05。delta将从0.6增加到0.65。平值期权的gamma值最大，深实值或深虚值期权的gamma值则趋近于0。gamma值越大，表明delta的变化速度愈快。
同一行权价，看涨期权与看跌期权的Gamma值一样。买入期权的gamma为正，卖出期权的gamma为负。
期权的价格波动受诸多风险因素影响，在期权风险管理的范畴里，不同的希腊字母代表了不同的影响参数，主要包括delta、theta、vega、rho和gamma，用希腊字母表示分别为Δ、θ、γ、ρ和Г，分别反映出期权价格受到标的物价格、到期时间、波动率、利率以及标的物价格变动的影响。
Gamma衡量的Delta随期货价格的改变而变化的敏感程度，即期货价格变动一个单位，Delta变动多少个单位。
Gamma就是期权价格随期货价格变动的加速度。从这个角度看，Gamma是测量期权方向性变化速度的量。
一般来说，高Gamma值对应着高的风险水平，低Gamma值对应着低的风险水平。所以我们投资者在关注期权的方向性风险时，不仅要关注当前的方向性风险（Delta值），也要期货价格变化时方向性风险如何变化（Gamma值）。
Δ是期权价格关于标的物价格的一阶偏导数，即期权价格变化对其标的物价格变化的比率，也是期权价格与标的物资产价格关系曲线的斜率，这个参数客观反应出期权关于标的物价格的敏感程度，用数学公式表达如下：
在BS公式中，对于看涨期权，Δ=N（d）；对于看跌期权，Δ=N（d）-1。其中N（d）为正态分布下的密度函数，取值在0到1之间。本篇所指的期权均为欧式期权，且非奇异期权。
这些参数最核心的功能就是量化和控制风险，是做市商或者机构投资者的交易员用来管理组合头寸、控制风险敞口、调整操作策略的金融工具。

二：期权的gamma值范围

这个对冲组合的风险系数应该是最低的，但是现在期权的流动性是个大问题，用同样的资金很难实现。

三：期权gamma计算公式

金融期权产品的大扩容利好各类市场参与者

都是沪深300期权，有什么不同

上交所和深交所的沪深300ETF期权标的是各自对应的沪深300ETF（510300.SH和159919.SZ），而中金所的沪深300股指期权标的是沪深300指数。三个期权的标的都是追踪沪深300指数，前者是通过ETF间接追踪，后者是直接追踪指数。另外，标的性质的不同也带来了期权合约规则上的细微差别。需要

上市初期应该选择哪个月份合约进行交易

沪深300ETF期权挂牌2020年的1、2、3、6月共4个合约，其中1月合约距离到期日2020年1月22日较短，不建议尝试买入期权，以避免时间价值的快速衰减。沪深300股指期权挂牌2020年的2、3、4、6、9和12月共6个合约，其中2月为当前主力合约。

熔断是什么

沪深300ETF期权在连续竞价期间，期权合约盘中交易价格较最近参考价格（集合竞价结果）涨跌幅度大于等于50%，且价格涨跌绝对值大于等于10个最小报价单位时（价格过低的深度虚值合约不设熔断），期权合约进入3分钟的集合竞价交易阶段，竞价出的“合理”价格作为最近的参考价格。一句话总结，非价格过低的深度虚值合约，期权价格突然变化超过50%，则暂停连续竞价进入集合竞价。

如何参与

沪深300ETF期权与50ETF期权投资者适当性要求一致，即满足“五有一无”，已经开通50ETF期权交易权限可直接交易300ETF期权。中金所沪深300股指期权开户需要满足“四有一无”，已经开通股指期货交易权限可直接参与股指期权交易。另外需要

开仓有何限制

上市初期开仓限制严格，沪深300股指期权日内开仓交易的最大数量50手（多空合并计算，多头=买看涨+卖看跌，空头=买看跌+卖看涨），某一月份限制20手，深度虚值限制10手。交易所定义深度虚值合约是指同一月份合约中，行权价格高于上一交易日合约标的指数收盘价的第十个及以上的看涨期权合约，以及行权价格低于上一交易日合约标的指数收盘价的第十个及以下的看跌期权合约。

交易指令有哪些

和期货、股票一样，期权交易指令分为市价和限价两种，上交所和深交所根据下单中市价与限价的占比又派生出其他多种指令，基本与股票指令一致。上交所，全额即时市价→市价剩余转撤销→市价剩余转限价→普通限价→全额即时限价；深交所，对手方最优价格市价→全额成交或撤销市价→即时成交剩余撤销市价→最优五档即时成交剩余撤销限价→全额成交或撤销限价→普通限价→本方最优价格限价。而中金所目前只开通了限价指令，但附加了“全部成交或撤销”和“即时成交剩余撤销”两种，未来预计也会增加市价指令。

交易费用如何收取

按照交易所公布的标准，沪深300ETF期权手续费1.3元/手，备兑开仓免除手续费。沪深300股指期权，手续费15元/手，行权（履约）手续费2元/手。据了解，市面上主流交易软件，无论电脑客户端还是手机APP，上市初期均无额外附加手续费。

开仓费用如何计算

买入期权付出的权利金=期权价格×合约乘数，以2019年12月27日盘中显示的平值看涨期权为例，买入一手沪深300股指期权IO2002C4050需要100×100=10000元，一手上交所沪深300ETF期权SH（300ETF购2月4）需要0.1300×10000=1300元。卖出期权收取的保证金计算起来比较复杂，多数交易软件在开仓时会显示具体金额。对于卖出期权，保证金支付和权利金收取遵循同样原则，越实值合约越多，越虚值合约越少。另外中金所保证金计算中提到了“最低保障系数”和“合约保证金调整系数”，上市初期分别为0.5和10%。保证金的计算已经很复杂了，然而涨跌停幅度计算更加复杂，实际交易中可在软件上直观看到，我们只需要知道沪深300ETF期权最大涨幅是阶梯式，平值、实值期权最大涨跌幅要大于虚值期权即可。

如何行权

本次新上市的期权都是欧式期权，即只能在到期日规定时间（9:15—9:25，9:30—11:30，13:00—15:30）行权。沪深300ETF期权为实物交割，即行权日，认购期权买方准备好开仓ETF的钱，卖方准备好ETF，次日互换成功。认沽期权买方准备好ETF，卖方准备好开仓ETF的钱，次日互换成功。而沪深300股指期权是现金交割，行权后直接现金结算。有两点需要与商品期权进行区分：一是由于商品期货可以做空，商品期权看跌（认沽）买方在行权时是准备好开仓期货的钱来换取卖方的期货；二是豆粕期货和豆粕期权，沪深300股指期权和沪深300股指期权，表面上看名字区别仅仅在于期货和期权，但豆粕期权的标的是豆粕期货，行权后得到的也是豆粕期货，沪深300股指期权的标的是沪深300指数而非沪深300股指期货，因指数没有具体对应合约，所以采用现金交割。

风险有哪些

期权的风险与收益严格匹配。买入期权看似支付少量权利金即可获取无限收益可能，但胜率很低，超过75%的情况下都会被迫放弃行权。看似风险无限的卖出期权，如果合理搭配买入期权形成组合，既可以获取权利金的额外收益，又能够将风险牢牢把控。下图中我们总结了交易中容易遇到的四大风险。

如何看懂期权“T型报价”

期权T型报价以中间行权价为轴，左右分别列出认购（看涨）和认沽（看跌）期权。如果行权价按照自上而下升序排列，那么左上角和右下角深 *** 域均为实值期权，左下角和右上角均为虚值期权。最新价、成交量、持仓量的概念与期货和股票一致，但是其他指标往往令初学者一头雾水，常规的定义解释晦涩难懂，我们在此“避轻就重”，直观地列出了这些指标对交易的帮助，您大可不必要知道这些指标“是什么”，只要知道其“做什么”即可。

成交量、持仓量显示了某一行权价期权合约的活跃度。认沽期权成交量/认购期权成交量（成交量P/C）比值越大，说明市场情绪越偏空，持仓量P/C和成交金额P/C也有类似作用。

隐含波动率（IV）是通过期权价格反推出的标的波动率，和标的历史波动率（HV）一样存在均值回归特性。IV-HV差值越大，市场分歧越大，标的波动预期增加。

杠杆比率=标的价格/期权价格，真实杠杆率=标的价格/期权价格×Delta。虚值程度越高，杠杆比率越高。认沽期权真实杠杆率为负数表示期权价格随标的价格上涨而下跌。

Delta：标的资产变化1单位，期权价格变化的量。正数代表同向变化，负数代表反向变化。认购期权Delta范围分布在0至1，实值程度越高，Delta越接近1，平值期权Delta为0.5。认沽期权相反，Delta分布在0至-1。Detla具有可加性，只要保持投资组合整体 Delta为0，就构建了中性套期策略，因此Delta也称为对冲比率或套保比率。假设投资者持有10手行权价3.900元的认沽期权，每手期权Delta值为-0.1991，整体Delta为-1.991，通过买入19910份沪深300ETF，或者买入约4手平值看涨期权，可以实现Delta中性，规避10手认沽期权上涨的风险。

Gamma：标的资产变化1单位，Delta变化的量。Gamma值始终为正。它衡量了Delta中性策略的误差，当标的资产价格变化一个单位时，新的Delta值便等于原来的Delta值加上或减去Gamma值。因此Gamma值越大，Delta值变化越快。进行Delta中性套期保值时，Gamma绝对值越大的部位，需要进行中性对冲调整的频率就越高，风险程度也越高。

Vega：波动率变化1%，期权价格变化的量。买入行权价为4.000元的沪深300ETF看涨期权，期权价格为0.1362元，隐含波动率为14.74%，Vega为0.0063，其他条件不变，如果隐含波动率增加1%变为15.74%，则期权理论价格将至少增加0.0063变为0.1425元。

Theta：每过一个交易日，期权价值损失多少。越临近到期日，Theta值越大，即时间价值损失越快，期权买方面临权利金减少的风险就越高。

Rho：无风险利率变化对期权价格变化的影响。无风险利率直接影响现货持有成本和融资成本，进而影响标的价格。Rho对短期交易和虚值期权影响甚微，对长期交易中的实值期权有一定影响，Rho越大期权价格越高。

简而言之，当预计标的价格波动时，标的价格变化×Delta可粗略估计期权价格的变化程度。当预计波动率变化时，波动率变化×Vega可粗略估计期权价格的变化程度。

上市初期推荐哪些策略

例如，12月27日沪深300指数30日历史波动率为11.58%，远低于近三年均值16.51%和近五年均值21.47%，非常适合做多波动率，对应图中最上方三个策略。再结合明年一季度宏观形势的判断，乐观选择买入认购（看涨），悲观选择买入认沽（看跌），不确定选择买入（宽）跨式。具体行权价选择直接挂钩预判的阻力位和支撑位。

图为沪深300指数历史波动率